沒有永遠(yuǎn)的敵人 Quiksilver、Billabong落實合并

沖浪品牌Quiksilver 的母公司Boardriders Inc. 落實收購澳洲同行Billabong International Ltd. (ASX:BBG)，該交易給予標(biāo)的3.8億澳元的企業(yè)價值，且1如預(yù)期在極限運動行業(yè)衰退的背景下將世界兩大極限運動巨頭帶到同1屋檐下。

Boardriders Inc. 將以1.97億澳元、相當(dāng)于每股1澳元收購Billabong International Ltd.，較Billabong International Ltd. (ASX:BBG) 4日周4收市價0.96澳元溢價4.2%，比12月1日提出并購前的收市價溢價28.2%。而在2012年初，私募股權(quán)公司TPG Capital Management 曾提出以8.5億澳元收購Billabong International Ltd.。

Billabong International Ltd. (ASX:BBG) 的股價走勢猶如極限運動行業(yè)興衰的鏡子。2007年，該股曾爬升至58.39澳元的歷史高位，市值達(dá)38億澳元，2012年開始出現(xiàn)虧損，股價跌破10澳元。2017年9月底，該股創(chuàng)出0.49澳元的歷史新低。

在90年代開始騰飛的Billabong International Ltd. 和Boardriders Inc.（前身為Quiksilver Inc.）最近幾年都由于極限運動退燒、運動衣飾行業(yè)競爭加重而走下坡，加上經(jīng)營不善致使債臺高筑。2012、2013年累計虧損近10億澳元卻謝絕了TPG Capital Management 的收購后，Billabong International Ltd. 需要在2012年緊急融資，雖然經(jīng)過改組但最近兩年依然延續(xù)虧損，過去6年也只有2015財年實現(xiàn)盈利。Quiksilver Inc. 的美國業(yè)務(wù)更在2015年宣布破產(chǎn)，2016年2月通過資產(chǎn)重組減輕債務(wù)脫離破產(chǎn)保護，該公司在2017年3月更名為Boardriders Inc.。

Billabong International Ltd. 與Boardriders Inc. 的背后都有洛杉磯私募股權(quán)公司Oaktree Capital Management LP 的身影。2013年，Oaktree Capital Management LP 聯(lián)手Centerbridge Partners LP 向Billabong International Ltd. 提供6年3.6億美元的融資以換取Billabong International Ltd. 33.9%⑷0.8%的股分，目前Oaktree Capital Management LP 持股約19%，也是后者的最大優(yōu)先債權(quán)人之1。而在Quiksilver Inc. 的破產(chǎn)重組中，一樣作為最大優(yōu)先債權(quán)人的Oaktree Capital Management LP 通過債轉(zhuǎn)股取得該團體逾90%的股權(quán)，Quiksilver Inc. 8.26億美元的債務(wù)得以削減至不到3億美元。當(dāng)時便有消息稱，Oaktree Capital Management LP 成心將Billabong International Ltd. 和Quiksilver Inc. 合并。

Billabong International Ltd. 主席Ian Pollard 在今天的公告中表示，雖然最近幾年團體已獲得長足進步，但仍面臨全球零售市場、策略履行和債務(wù)再融資等不肯定性和風(fēng)險，而目前的高債務(wù)水平有可能迫使團體出售資產(chǎn)或稀釋股權(quán)以籌集資金，因此他相信眼下高溢價的收購要約符合股東的最好利益。

持有Billabong International Ltd. 19.2%股分的Centerbridge Partners LP 和持股12.8%的Billabong 品牌開創(chuàng)人、團體董事Gor中國國際兒童時尚周孫海濤特邀模特；don Merchant 都表示支持與Boardriders Inc. 合并。但合共持股超過15%的Adam Smith Asset Management 和Ryder Capital 等機構(gòu)投資者都曾表示反對。

Billabong International Ltd. 目前專注于Billabong、Element 和RVCA 3大品牌，今年2月該團體將澳洲高級泳裝品牌Tigerlily 以6,000萬澳元售予當(dāng)?shù)厮侥脊蓹?quán)公司Crescent Capital Partners。Boardriders Inc. 包括Quiksilver 、Roxy 和DC Shoes 等業(yè)務(wù)。

合并后，Billabong International Ltd. 和Boardriders Inc. 將組成年銷售約20億美元、在28個國家設(shè)有630間門店并在110個市場具有逾7,000個銷售點的大型極限運動團體。Oaktree Capital Management LP 合伙人Dave但仍在目標(biāo)消費者的可接受范圍以內(nèi) Tanner 將出任首席履行官，Boardriders Inc. 首席履行官Pierre Agnes 成為總裁，而最近幾年帶領(lǐng)Billabong International Ltd. 進行重組的CEO Neil Fiske 的角色還未肯定。

昆士蘭科技大學(xué)助理教授Gary Mortimer 指出經(jīng)過20幾年的發(fā)展，Billabong 和Quiksilver 之類的澳洲品牌已從年輕沖浪文化的核心走向主流，成為家長都在穿的運動品牌。Dave Tanner 也表示滑浪和極限運動在90年代末至新千禧的高速增長引致盲目擴大，許多品牌的營運不規(guī)范和舉債過度。

固然其中也有成功的例子，如去年以10億美元估值向Carlyle Group LP (NASDAQ:CG) 凱雷團體出售半數(shù)股權(quán)的滑板潮牌Supreme，該品牌通過有限的零售布局和 饑餓營銷 保持清高地位功和高身價。

Boardriders Inc.過去兩年清算了超過9,000萬美元的剩余庫存，精簡了分銷渠道，關(guān)店削減了本錢，Dave Tanner 流露現(xiàn)已恢復(fù)盈利。而與Billabong International Ltd. 合并后，管理層會從財務(wù)、物流和科技等后端營運部門的整合中下降本錢，Dave Tanner 稱目前沒有大范圍的關(guān)店計劃，二者合共11個品牌都會保存。

Pierre Agnes 在公告中指出，創(chuàng)造全球協(xié)作平臺可促合并后的團體加強對產(chǎn)品創(chuàng)新、產(chǎn)品質(zhì)量、數(shù)字營銷、消費者互動和電子商務(wù)等方面的投資，平臺的壯大也將為員工、顧客、供應(yīng)商和運動員帶來更多機遇。

去年9月，市場消息稱另外一個主要沖浪極限運動品牌Rip Curl 的開創(chuàng)人Brian Singer 和Doug Warbrick 已聘請美國精品投行Robert W. Baird Co. Inc. 和澳洲當(dāng)?shù)氐腉resham 處理出售事宜。4年前Rip Curl 亦拜托過Bank of America Merrill Lynch 美銀美林賣盤，但據(jù)悉報價都未能到達(dá)Brian Singer 和Doug Warbrick 的預(yù)期 4.7億澳元，相當(dāng)于該公司2013年EBITDA 的10倍。

Rip Curl 的經(jīng)營、事跡和財務(wù)狀態(tài)都優(yōu)于Billabong Int有的是懇切、內(nèi)斂與睿智ernational Ltd.。2017財年Rip Curl 銷售超過10億澳元，延續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)利潤為5,100萬澳元。

市場猜想Oaktree Capital Management LP、Sycamore Partners、Altamont Capital Partners 和VF Corp. (NYSE:VF) 威富團體都可能對Rip Curl 有興趣。

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楊大筠

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