安踏2017年?duì)I收有望突破160億？這家運(yùn)動(dòng)巨頭究竟靠啥實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)？

今天（1月18日）晚間，在港上市的本土運(yùn)動(dòng)衣飾巨頭安踏體育用品有限公司（以下簡(jiǎn)稱 安踏體育 ），發(fā)布公告稱，公司董事會(huì)將于2月27日舉行，屆時(shí)，公司將批準(zhǔn)并發(fā)布截至2017年12月31日止年度的全年事跡，和派付末期股息。

注意到，受益于于行業(yè)高景氣度與消費(fèi)者對(duì)運(yùn)動(dòng)用品內(nèi)在功能性訴求越發(fā)明顯，安踏體育進(jìn)入2018年以來，市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，截止今天收盤，安踏體育收?qǐng)?bào)于38.10元/股，市值1023億元。而1月10日，安踏體育以37.45港元股價(jià)收盤，市值沖破千億至1005.37億港元后，1月1美的100中國(guó)會(huì)是OK100在中國(guó)的顧客服開店企業(yè)為北京博錦天元商業(yè)發(fā)展有限公司務(wù)機(jī)構(gòu)8日，該公司股價(jià)以逾1%的漲幅增至股38.6港元，再次刷新了上市以來的新紀(jì)錄，錄得市值1037億港元。

業(yè)內(nèi)就此評(píng)價(jià)，安踏體育不但成了國(guó)內(nèi)1家市值破千億港元的體育品牌，同時(shí)同樣成為了國(guó)內(nèi)市值最高的衣飾零售團(tuán)體。

財(cái)報(bào)顯示，截至2017年6月30日的2017年上半年，安踏體育實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73.23億元，同比上漲19.2%，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)14.51億元，同比上漲28.53%，基本延續(xù)3年來的兩位數(shù)收益增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其中，公司毛利實(shí)現(xiàn)37.04億元，較上年同期增長(zhǎng)25.9%；毛利率同比增長(zhǎng)2.7%至50.6%，首次突破50%關(guān)口。不但如此，報(bào)告期內(nèi)公司具有凈現(xiàn)金100.32元，其中，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物95.597億元，定期存款8.772億元，相較上年同期幾近是翻倍。

報(bào)告期內(nèi)，安踏店(包括安踏兒童店)總計(jì)9041家，F(xiàn)ILA店總計(jì)869家，DESCENTE店總計(jì)21家。公司2016全年?duì)I收范圍133.46億元，2017年上半年?duì)I收73.23億，YoY19.2%。公司營(yíng)業(yè)收入的46.25%來自鞋類，衣飾占比50.32%，配飾占比3.43%。

也了解到，安踏體育通過相互獨(dú)立的多品牌戰(zhàn)略布局體育衣飾產(chǎn)業(yè)的各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，對(duì)外建立不同的品牌認(rèn)知，吸引不同的消費(fèi)者。主要品牌的定位以下：

安踏：高性價(jià)比功能性體育用品，定位于中低收入群體，產(chǎn)品包括跑步、綜訓(xùn)、籃球和兒童體育系列，致力于制造每人都能買得起的專業(yè)運(yùn)動(dòng)設(shè)備。

FILA：運(yùn)動(dòng)時(shí)尚，聚焦于20⑷5歲之間的中產(chǎn)階層，目前已觸及包括高爾夫、球、滑雪和時(shí)尚設(shè)計(jì)師合作系列，代言人為舒淇和高圓圓。

Sprandi：休閑健身，定位于中低收入群體，特點(diǎn)是城市健步鞋，代言人為王子文。

DESCENTE：專業(yè)戶外，定位于高收入群體，特點(diǎn)是滑雪服，代言人申敏兒。

KOLON：時(shí)尚戶外，定位于中至高收入群體，特點(diǎn)是沖鋒衣，代言人是宋仲基。

紡織服裝行業(yè)分析師馬建華認(rèn)為，安踏體育在行業(yè)調(diào)劑期間，收入下滑幅度相對(duì)較小，且率先開始回調(diào)，2014年恢復(fù)22.54%的高速增長(zhǎng)。雖然安踏體育銷售體量龐大，2015年銷售額率先突破百億，但近幾年仍然保持行業(yè)內(nèi)最高增速。從歸屬于母公司凈利潤(rùn)率保持在17%⑵0%之間來看，即便在行業(yè)調(diào)劑時(shí)期，安踏體育也保持安穩(wěn)。

分析來看，安踏體育毛利率處于上升通道，主要緣由有2個(gè)方面：（1）毛利率較高的衣飾收入占比提升。FILA最近幾年來銷售額增長(zhǎng)較快，其毛利率到達(dá)70%，服裝的平均售價(jià)上升。2017年上半年，衣飾和鞋類收入占比分別為50.32%、46.25%。（2）電商銷售額增長(zhǎng)、供應(yīng)鏈管理提升。電商銷售渠道占比逐年提高，分?jǐn)偭司€下運(yùn)營(yíng)的本錢開支，使得鞋類和整體毛利率提升。

馬建華談到，2017年以來，安踏體育各季度零售額增速均錄得雙位數(shù)增幅，視察而言，安踏體育的品牌內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力來源于：1）未來店鋪數(shù)量保持安穩(wěn)，事跡提升的核心是提高店效，主要措施包括店鋪升級(jí)改造、增加店鋪面積，提高商場(chǎng)和百貨公司的渠道占比；2）預(yù)計(jì)未來電商銷售額占營(yíng)收比重不斷提升，從而帶來整體盈利能力的并約請(qǐng)知名女歌手LadyGaga帶上Tiffany最新的HardWear系列改良。

馬建華判斷，就營(yíng)業(yè)收入而言，安踏體育品牌渠道紅利已有限，通過提高單店面積和坪效實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)收入保持CAGR10%左右增長(zhǎng)；FILA仍處于快速成長(zhǎng)階段，通過新開店鋪拉動(dòng)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)保持25⑶5%的增速；KOLON預(yù)計(jì)2017年、2018年、2019年貢獻(xiàn)0.8億元、6.0億元、7.5億元的銷售收入。小笑牛單店年收入預(yù)計(jì)為50萬元/年，官顯示約有150家店鋪，預(yù)計(jì)2018年、2019年分別貢獻(xiàn)0.75億元和0.9億收入。

從毛利率來看，鞋類毛利率遭到電商收入占比提高、供應(yīng)鏈增強(qiáng)的影響上升，預(yù)計(jì)2017年、2018年、2019年分別為48%、48.5%、49%；衣飾類毛利率本身較高，外加DESCENTE、KOLON都屬于中高端品牌，預(yù)計(jì)毛利率會(huì)有大幅提升，2017年、2018年、2019年分別為53%/55%/57%。

由此預(yù)期，馬建華預(yù)期，2017年、2018年、2019年安踏體育的營(yíng)業(yè)收入將分別到達(dá)161.68億元、201.10億元和242.79億元，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別到達(dá)31.15億元、38.64億元和48.32億元。

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楊大筠

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