紅張大奕母公司新三板摘牌 是為沖擊IPO？

2018年1月22日，紅張大奕母公司，杭州如涵控股股分有限公司（以下簡稱 如涵 ）發(fā)布公告，稱因未來發(fā)展及戰(zhàn)略計劃的需要，擬申請股票在全國中小企業(yè)股分轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌。

前身為淘品牌 莉貝琳 的如涵于2012年12月正式成立，依托于數(shù)據(jù)分析能力、供應(yīng)鏈后端支持和公司運營管理的能力，與紅之間建立了 你負責(zé)貌美如花，我負責(zé)賺錢養(yǎng)家 的合作模式，幫助她們在電商變現(xiàn)、廣告代理、泛文娛等領(lǐng)域發(fā)揮商業(yè)價值，并構(gòu)成 流水線 式復(fù)制紅的模式。

從2016年年初開始，如涵在收購、出售資產(chǎn)及對外投資事項上已經(jīng)是出手頻頻，資本化運作有跡可循。這年4月，如涵董事長馮敏通過入股新3板公司克里愛，成為其控股股東，8月5日，克里愛正式變更加杭州如涵控股股分有限公司，如涵由此完成借殼掛牌。

據(jù)最近的1份半年報顯示，雖然較去年同期，其2017年上半年的虧損延續(xù)擴大，但依照衣飾行業(yè)的季節(jié)性特點，不排除全年營業(yè)總收入及年度凈利潤均呈正向發(fā)展的可能。根據(jù)財報，2016年，如開發(fā)中國的市場涵控股實現(xiàn)營業(yè)收入4.45億元，凈利潤獨特的品牌風(fēng)格引領(lǐng)品位時尚消費為2419.18萬元。

如今，在新3板不過1年半時間，如涵沒有明顯的財務(wù)數(shù)據(jù)或背規(guī)問題，便打算摘牌，緣由及去向引人沉思。也有業(yè)內(nèi)人士大膽猜想，如涵是想要借摘牌規(guī)避信息表露的壓力，為沖擊IPO做準備？

如涵旗下的頭部紅 張大奕

如涵的公告流露出哪些信息

最近這半年，關(guān)于如涵停牌、更改資金用處的公告便從未停過。

早在2017年9月15日，如涵便公告稱，因洽談重大合同事宜，合同金額較大、觸及知情人較多，且終究是不是簽訂存在不肯定性，而向全國中小企業(yè)股分轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限公司申請暫停轉(zhuǎn)讓。終究，雙方并未就此重大合同完成簽訂，已于11月15日恢復(fù)轉(zhuǎn)讓。

另外，如涵另發(fā)布了變更召募資金用處的公告。2016年11月，如涵曾擬投入不超過1.3億元用于面料B2B項目開發(fā)及推行。這部份資金來自于如涵1次高達4.3億元的公然募資，其中阿里巴巴以約3億元入股，認購?fù)瓿珊螅⒗飳⒊钟锌偣杀镜?.58%，1躍成為如涵第4大股東。如涵的估值也1躍在中國暴漲10幾倍。

而在2017年8月時，如涵表示， 為了充分發(fā)揮召募資金的作用，提高召募資金的使用效力，確保投資收益，根據(jù)公司戰(zhàn)略調(diào)劑需要，擬將此全額用于補充活動資金。

當(dāng)紅經(jīng)濟進入到2017年，這個賽道正變得日漸擁堵。1些傳統(tǒng)的電子商務(wù)服裝品牌紛紜加入 紅電商 、 紅經(jīng)紀 的競爭中，同時也有很多紅電商經(jīng)紀公司在逐步突起，再加上1些國際知名 快時尚 品牌也紛紜建立電子商務(wù)渠道，如 ZARA 、 優(yōu)衣庫 等。

如涵從紅淘寶店起家，已在紅模式上摸索多年。董事長馮敏也曾屢次強調(diào)如涵在供應(yīng)鏈系統(tǒng)搭建和大數(shù)據(jù)技術(shù)創(chuàng)新上的優(yōu)勢，以此構(gòu)成紅電商閉環(huán)。但曾信誓旦旦想要打造供應(yīng)鏈的資金，如今悉數(shù)被用作活動資金，不知是不是與紅電商漲粉紅利過去，和不斷上升的營銷費用相干。

據(jù)2017年1⑹月財報，如涵經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為⑼623.03萬元，主要為預(yù)支款項和存貨較期初分別增加2566.75萬元和2921.09萬元，應(yīng)付賬款和應(yīng)交稅金較期初分別減少3065.83萬元和1453.67萬元而至。

下半年或改變虧損

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，如涵母公司的盈利能力仍然較多仰仗于旗下簽約的頭部紅張大奕。但利好的是，雖然如涵2017年上半年的虧損仍在加大，但在2016年年度已實現(xiàn)了盈利，同時營業(yè)總收入顯現(xiàn)逐年高速增長的趨勢。

具體來看，據(jù)2017半年度報告顯示，如涵在2017年1⑹月的凈利潤為虧損637.51萬元，歸屬于母公司所有者的凈利潤更是擴大到虧損1531.91萬元，與上年同期虧損395.19萬元相比，虧損增加287.64%。

但另外一方面，2016年，如涵控股實現(xiàn)營業(yè)收入4.45億元，凈利潤2419.18萬元，歸屬母公司所有者的凈利潤263.60萬元，主要為線上業(yè)務(wù)收入。

特別值得1提的是，這其中，張大奕和如涵控股共同成立的杭州大奕電子商務(wù)有限公司（后簡稱 大奕電商 ），作為主要子公司被表露，實現(xiàn)營業(yè)收入2.28億元，凈利潤4478.32萬元。

如涵控股占股大奕電商的比例為51%，這也就意味著，該公司凈利潤的51%，約2283.94萬元，將被合并至如涵電商的凈利潤2419.18萬元中。這樣1來，如涵電商其他業(yè)務(wù)的凈利潤實則只有數(shù)百萬元。

與此同時，如涵在2017上半年度的營業(yè)收入同比大幅增長至3.05億元，較上年同期的7756.36萬元增加超過2.28億元。而2016年度，如涵全年的營銷總收入也不過是4.46億元。依照這1比例大膽推算，2017全年營收或?qū)⒊^10億元。這與此前如涵自己的預(yù)測也很是吻合。

如涵的 養(yǎng)家 紅張大奕，在最近的兩年雙11，均是最快破億的紅賣家，而在此前的采訪中，張大奕也流露，2017年，她的4家淘寶店合計將達近10億成交額。

由此，我們看到紅的電商業(yè)務(wù)依然保持著上升活力。

摘牌猜想：為IPO做準備

在公告中，如涵將半年虧損擴大的緣由歸結(jié)為：

1.與營業(yè)收入大幅增長同步的是，銷售費用和管理費用亦增長迅速。2.如涵線上服裝類業(yè)務(wù)銷售占比較高，上半年服裝銷售占總收入的比例為77.23%。3.服裝類業(yè)務(wù)具有明顯的季節(jié)性特點，即由于秋冬季衣飾相比春夏季衣飾普遍品類多、單價高，秋冬裝在整年的產(chǎn)品銷售收入中所占比重較大，營業(yè)收入和凈利潤1般均顯現(xiàn)下半年高而上半年低的態(tài)勢。

短時間的虧損，和仍舊保持活力的紅電商，讓大家對如涵這次摘牌的去向異常好奇。

在《衣飾繪》看來，如涵在2016年盈利了2000多萬元，雖然2017年上半年仍舊虧損，但因服裝行業(yè)的季節(jié)性明顯，因此2017年也極有可能會盈利，2018年仍有大幾率會增加，且其實不排除超過3000萬元的可能性。而在證券行業(yè)內(nèi)，1般認為企業(yè)連續(xù)3年盈利3000萬元左右，屬于證監(jiān)會過會默許條件。

另外，自IPO提速以來，已有多家新3板掛牌公司摘牌，為IPO做準備，鑒于這樣的案例很多的背景下，我們大膽猜想如涵此次摘牌，也許想要借機沖擊IPO。

而如果猜想正確，那末如涵不但是第1家掛牌新3板的紅公司，也將成為第1家沖擊IPO的紅公司。

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